纵观市场：

      随着全球新能源危机喝环境污染问题日益突出，节能、环保等问题被高度重视，汽车作为主要的能源消耗喝环境污染的排放者，为应对能源危机和环境问题，全球各国纷纷出台政策支持新能源汽车的生产于销售。在世界各国纷纷剔除燃油车销售计划的背景之下，全球各大车企也陆续剔除新能源汽车发展战略，以适应未来市场发展趋势。

      中国成为了新能源汽车销售增长的重要推动力。同时引起关注的便是，动力锂电池。作为新能源汽车的核心部件，受新能源汽车产业快速发展带动，近年迎来高速发展期。在市场的推动之下，安徽壹石通材料科技股份有限公司(下称：壹石通或公司)站上了行业舞台，此次也更是气势汹汹欲将跻身上交所科创板。

      据了解，壹石通的主营业务为先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括锂电池主动安全材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。无机非金属材料具备绝缘性好、耐热性强、化学性能稳定等特点，被广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。

      公司目前是宁德时代勃姆石产品的核心供应商;电子通信功能材料已通过向生益科技提供产品进入了国际领先的通信设备供应商5G产品供应链;阻燃材料已批量供应西门子、杭州高新、金发科技等行业领先企业。

来源：东方财富网

      申报稿财务数据显示，2017年至2019年，公司实现营收分别为7538.21万元、1.16亿元、1.65亿元;实现归属于母公司股东的净利润分别为733.70万元、2080.02万元、4429.47万元。

      据悉，此次申请科创板IPO，壹石通拟公开发行不超过4,554.11万股A股普通股股票，拟募集资金3.63亿元，将用于投资动力电池涂覆隔膜用勃姆石生产基地建设项目、电子通讯用功能粉体材料生产基地建设项目、壹石通(合肥)先进无机非金属材料研发中心建设项目、营运及发展储备资金。

应收账款成倍数增长 现金流持续为负

      壹石通的锂电池主动安全材料主要用于动力锂电池隔膜、极片涂覆，下游应用主要为新能源汽车。报告期内，公司电池材料收入金额分别为3,874.77万元、6,798.04万元和11,222.36万元，占公司收入的比重分别为51.41%、58.85%和67.97%，是壹石通收入和利润的主要来源。

      公司主要客户为宁德时代、璞泰来、生益科技、日本雅都玛、陶氏、杭州高新等，报告期内，公司向前五名客户的销售收入占营业收入的比例均超过70%，客户集中度较高。其中，壹石通向宁德时代销售电池材料所实现的收入占营业收入的比例分别为32.34%、30.16%和28.65%。

应收账款比例持续提高 额度成倍数增长

      壹石通在招股说明书中也坦言称道，客户过于集中的情况下，壹石通的应收账款规模也逐年走高。报告期各期末，公司应收账款余额分别为1,594.56万元、3,596.58万元和5,507.71万元，占营业收入的比例分别为21.15%、31.12%和33.36%。其中，宁德时代的应收账款余额占比分别达到27.88%、23.45%、20.62%。

      若未来宏观经济形势下行、下游行业景气度下滑或下游客户自身经营条件恶化而导致不能及时回款，很容易出现期末应收账款余额及占比持续上升的情况，届时将对公司的财务状况和经营成果产生极为不利的影响。

存货余额只涨不跌 跌价风险或令人担忧

      据了解，截至报告期期末，公司存货余额分别为3153.29万元、3741.59万元、和5708.22万元，占营业收入比例的41.59和32.37以及34.57个百分比。公司基于客户采购规划以及下游需求预期安排生产计划，报告期内公司的主要客户采购需求规模持续增长，公司提前生产备用货的规模随之扩大，导致期末存货余额增加。

      招股说明书显示，与可比上市公司相比，该公司的存货周转率明显低于均值。2017年至2019年，壹石通的存货周转率分别为1.77、1.96、1.89，同期可比公司平均值分别为4.14、3.50、3.05。

来源：招股说明书

      如若公司未来库存管理措施不力，或市场环境发生变化导致存货跌价，将对公司的经营情况产生恶劣影响。

      此外，由于应收账款、应收票据及存货的增长，2017年至2019年度，公司经营活动产生的现金流量净额连年为负值。

经营活动产生的现金流净额连年为负

      招股书显示，2017年至2019年度，公司经营活动产生的现金流净额分别为205.34万元、-319.19万元和-1269.76万元，公司经营活动产生的现金流净额与净利润有一定差距，主要是因为公司业务处于快速发展阶段，销售规模持续扩大，应收账款、应收票据以及存货增长较快。

      壹石通也表示若未来公司经营性现金流量净额持续为负，有可能对公司流动性产生不利影响。

壹石通与联瑞新材等

      众所周知，好的产品通常就不缺市场，甚至成为市场的抢手货。

      可有意思的是，我们在研读壹石通首发招股书时发现，壹石通的三类产品的指标参数在同行比公司中是最好的，以我们看产品指标应该是宇宙最强，只是销量和收入排得比较靠后。

      在脖姆石产品方面，壹石通的同行竞争对手为德国Nabaltec、中铝郑州研究院，而德国Nabaltec为脖姆石出货量全球第一的国际企业，中铝郑州研究院是世界上最大的氧化铝试验基地、具有世界先进水平的国家大型铝电解工业试验基地、世界上唯一的铝土矿综合利用试验基地，拥有国内唯一的国家铝冶炼工程技术研究中心，中国铝业博士后科研工作站。他们的脖姆石的纯度、中位粒径均比壹石通的指标差，是真的吗？

来源：壹石通招股书

      二氧化硅粉体材料方面，壹石通的同行竞争对手为1915年成立的日本电化株式会社、2019年科创板上市的联瑞新材料。日本电化株式会社为全球最大的二氧化硅粉体材料的生产商，联瑞新材是国内最大的二氧化硅粉体材料的生产商。但是，中位粒径、大颗粒控制、电导率、球化率等方面指标，壹石通却远超这些大型企业，真的是后浪要把前浪拍死在沙滩上的节奏。

问题来了，这么好的壹石通应该是被市场疯抢的，为何产能利用率、产销率却一般般，甚至有下滑的趋势？

来源：壹石通招股书

      不由得感叹壹石通的产销率是正常的，那么反映出来的募投项目扩产的必要性到底强不强？

产品质量问题&原材料价格波动的风险或成经营增长隐患？

      壹石通主要从事新材料的生产和研发，处于产业链的上游位置，公司产品的质量直接决定客户产品的性能，客户对产品质量、使用寿命、运行稳定性和可靠性等均提出了严格要求。虽然公司高度重视产品质量，建立了严格的产品质量管理制度，形成了有效的产品质量控制体系，报告期内未发生因质量问题引起的纠纷。

      但由于公司产品技术方案和工艺的复杂性，如果公司产品发生质量问题，将可能对公司的品牌信誉和品牌形象造成负面影响，进而对公司业绩产生不利影响。

      公司采购的原材料为氢氧化铝、氧化铝、二氧化硅、氢氧化镁等。报告期内，公司原材料占主营业务成本的比例分别为48.54%、46.82%和46.50%，占比较高。

      由于公司原材料的价格和市场息息相关，虽然公司不断通过技术创新和生产流程优化降低生产成本，扩大供应商的选择范围，并且与主要原材料供应商保持良好的合作关系，但公司仍存在主要原材料价格波动对生产经营带来不利影响的风险。