日前，厦门雅迅网络股份有限公司（下称：雅讯网络）在证监会官网更新了IPO招股书。据悉，该公司拟在上交所主板上市，计划发行4500万股，占发行后总股本25%，融资金额将主要用于车联网技术研发。

拟数亿元投资车联网，汽车增速下滑或现负面影响

资料显示，雅迅网络成立于1995年，多年来始终致力于为客户提供车联网云端一体化产品及解决方案。公司主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，报告期内主要产品为行驶记录仪、T-BOX及系统平台软件。

雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。公司前装市场客户主要为商用车厂及工程机械制造商。公司是东风汽车、北汽福田、中国重汽、金龙汽车、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。公司后装市场主要是行业监控市场，包括出租车、物流车、渣土车等政府监管的营运性车辆市场和公安、消防、烟草、电力等非营运车辆市场。

据招股书显示，雅讯网络本次IPO拟募资4.97亿元，其中有9773万元用于技术研发中心建设项目；14918万元将用于补充流动资金；最重要的车联网终端智能工厂建设项目预计需要25036万元。

然而，随着我国汽车保有量的快速增长，城市交通拥堵和大气污染问题日益凸显，部分城市已出台限制性措施并大力提倡公共交通。因此，未来若因交通拥堵、大气污染等因素导致限制性措施等抑制汽车需求的政策加强，将影响汽车销量水平，对公司经营业绩和未来发展带来一定不利影响。

毛利率低的产品占九成以上，特赚钱的产品占比仅5%

招股书数据显示，2015年-2018年上半年，雅迅网络实现营业收入分别为3.7亿元、4.89亿元、5.83亿元及2.64亿元，对应净利润分别为4137.58万元、5274.88万元、7372.8万元及2307.92万元。

雅迅网络营业收入主要由车联网终端及软件服务组成。其中，包括驶记录仪、T-BOX产品等在内的车联网终端占营业收入的比重持续在90％以上。某种程度上，中国汽车市场的发展速度决定了该 公司产品的上升空间。问题是，去年中国汽车销量同比大幅下挫，或显示着一个黄金时代即将结束。

从毛利率角度来看，该公司收入占比较高的车联网终端产品毛利率水平在30％左右，而收入占比仅在5％的软件服务，毛利率却高达80％。

对此，雅迅网络表示，目前公司正在积极推进实施发展战略，一方面将根据市场需求节奏持续对已量产的行驶记录仪、T-BOX等通用型网联终端进行升级换代研发，另一方面将加大新产品线的研发，培育新的利润增长点。

现金流与净利润背离，公司整体流动性明显欠缺

招股书显示，报告期内雅迅网络营业收入及净利润增长同比均有提升，但仔细查看现金流量表之后，却发现该公司现金流净额整体呈现出较为紧张的态势。

以经营性现金流净额来看，报告期内该指标分别为-951.52万元、3973.38万元、-2172.78万元和-5459.77万元，与同期的3.7亿元、4.89亿元、5.83亿元及2.64亿元营业收入相比，呈现出明显背离之势。

对此，雅迅网络解释称，这主要基于两方面原因。就客户方面而言，近年来公司较多开拓车联网前装业务，而前装客户主要为大型车厂，回款周期较长。就供应商方面而言，公司报告期内预付账款呈现增加趋势，预付款占用资金较多。

关于2018年上半年经营性现金流量负数加剧的原因，雅迅网络认为是基于其应收票据及应收账款增加，客户的款项尚在信用期以及公司支付了供应商款项，应付票据及应付账款较年初减少所致。

应收账款连年增加，客户集中度高拉长回款周期

据悉，在报告期各期末，雅迅网络应收账款账面价值分别为0.85亿元、1.33亿元、1.75亿元和2.04亿元，占总资产的比例分别为18.19％、17.15％、17.40％和21.16％。

业内表示，雅迅网络应收账款余额增长主要基于两方面因素。其一，该公司营业收入增长较快，2016年同比增长32.00％，2017年同比增长19.19％，应收账款余额也随之增长；其二，报告期内公司车联网前装终端业务收入占比不断增长，从2015年的34％，分别提高到2016年的42％，2017年的43％和2018年1—6月的50％。

由于车联网前装市场面对的客户为大型车厂，相对强势，公司一般需给予3—6个月的信用期，因此车联网前装终端业务增长也导致应收账款增长较多。

除信用期较长之外，大客户的强势还体现在雅迅网络的营收占比方面。据悉，雅迅网络前五大客户收入占年度营业收入的比例分别为68.84％、77.70％、64.45％和69.34％。来自主要客户的销售额占营业收入的比重接近七成。如果公司主要客户短时间内需求下降或回款情况发生不利变化，无疑将会对其经营业绩和资产质量产生不利影响。

对此，该公司表示，其与主要客户维持了良好的合作关系，未来也将积极开拓新客户以扩大市场份额。